[VMC] ビクトリアスミリング

ビクトリアスミリング(Victorias Milling Company, Inc.、証券シンボルVMC)について調べてみました。

ポイント

• ネグロス島で砂糖生産。蒸留事業(アルコール、エタノールの生産)が拡大
• アジア通貨危機(1997年)で経営破綻、PSE取引停止→2012年再開
• LTグループが30%株式保有

事業内容

ビクトリアミリングはネグロス島で砂糖を生産しています。サトウキビを収穫し砂糖を作っています。また関連事業として、蒸留事業(アルコール、エタノールなどの精製)、再エネ発電事業も行っています。

2022年の年間決算を見ると、蒸留事業の利益がモーレツに増えているのが分かります。2021年以前までは砂糖事業がほとんどだったのが、2022年は蒸留事業が利益の半分までになっています。

再エネ発電の売上は全体の中ではわずかですが、40WMの再エネ発電(バイオマス発電?)を行っています。今後、太陽光やバイオマスなど再エネ拡大計画があるようです。

Lucio Tan-led VMV to build 320 megawatts of solar, biomass projects (2023/2/15)

VMCは1993年上場ですが、アジア通貨危機、砂糖価格の暴落の影響で、1997年に経営破綻、事業再生計画(リハビリテーションプラン)を申請しPSEでは売買停止になりました。その後、2012年にPSE売買が再開となりました。長らく無配でしたが、2021年から配当を出し始めました。配当も出してるし再建は完了済なのかと思いましたが、2022年8末時点では未だ再建中 under rehabilitation plan らしいです(TODO 何をもって再建完了とする？)。

Wikipedia – Victorias Milling

製糖のビクトリアス、砂糖価格の急落で窮地に (1997/3/10) ビクトリアス・ミリングの再建計画、証取委が承認(1999/8/20)

なお、ネグロス島はフィリピン一の砂糖生産地です。砂糖生産は世界ではブラジル、インド、EUの生産が多く、東南アジアではタイの生産量が多いです。

フィリピンにおける砂糖の生産動向 (2018/6/11)

砂糖の生産動向や消費動向について (2021)

バリューエーション

年次レポートによると、EPS 0.35、BPS 3.5となっています。または直近配当は0.07ペソ出しています。現在の株価3.04ペソで計算すると、PER 8.7倍、PBR 1.14倍、配当利回り2.2%となります。

2023 2Q時点の過去12カ月EPS計算だとEPS0.54→PER5.6、SimplyWallST評価だと -82.1%割安という判定になってます。業績はならして見るとけっこういい感じですが、四半期ごとのブレは大きいです。EPS 1Q 0.28(前年0.05から5倍以上)→2Q 0.09(前年0.13から-30%減)。 (在庫のコスト計上の計算が？)

また時期は未定ですが、100%現物配当を予定しています。(1:2の株式分割同等のもので株式価値にはニュートラルと思われますが、新株還流までの一時的な需給要因で株価が変動するかもしれません)

時価総額

時価総額83億ペソで中小型株です。

資本構成

大株主ではPremier Network International, Ltd.が14.69%、LT Group, Inc.が30.9%、Narra Capital Investment, Corpが34.32%を保有しています。

LTグループは分かるのですが、他の大株主は何者なのかよくわかりません。

Sugar shakeup: Narra Capital tops Lucio Tan as Victorias Milling’s biggest shareholder after buying P562M shares (2021/1/22)

Premier Network buys into Victorias Milling (2013/1/8)

株価推移

2019年以降ヨコヨコな株価です。2014年ごろ暴騰、2018年にかけて暴落(このあたりの材料は未調査)。

その後しばらくヨコヨコでしたが、2023/1/11の1Qと現物配当の発表でプチ暴騰しています。

なお、流動性には乏しい株で、日々売買はほとんどありません。

その他

以上、ビクトリアスミリングについて調べてみました。

食料安全保障はマルコス政権の重点テーマの一つでもあるので、少し注目しています。あと現物配当が実施された時には、短期的に需給妙味があると思います。

Gov’t eyes tax on junk food, sweetened beverages (2023/6/21) 糖質税はVMCの業績に影響するのかな？このニュースで特に反応はありませんでしたが

LT Group drops plan to sell distillery to Victorias Milling (2022/12/14) LTG傘下のアルコール酒蒸留事業の一部？をVMCに売却する予定だったのがやめた